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    2014年7月投资和行业信息

    文化教育行业:

    l  戴尔英语关闭五家培训中心 学生面临退费或转学

    本月25号,培生集团下属的戴尔培训学校突然在网上发出通知,称戴尔国际英语在北京的5家培训中心将在今年8月31日全面关停。通知称,根据对业务和解决办法的分析和综合考虑,公司不得不最终决定停止戴尔培训学校的业务。

    据了解,5家中心的2000多名学生将在戴尔英语闭校中“失学”。戴尔方面表示,他们已经向家长发了退费短信。对于突然关店,戴尔培训学校也告知学生可以自愿转入华尔街英语和瑞思学科英语这两家培训机构。但是,由于事出突然,瑞思方面还无法确认有多少学生愿意转学。

     

    消费品行业信息:

    l  万达百货近30名管理层离职 王健林要求2年内盈利

    尽管万达集团日前对外宣称,今年上半年万达百货收入111.3亿元,同比增长62%,两年来首次完成半年目标,但同时引人注目的是整个管理团队从去年年底至今的震荡。

    万达集团董事长王健林此前接受媒体采访时曾表示,万达百货亏损,一方面受八项规定及电商冲击,百货业整体不佳,此外最主要是内部管理层出问题。“铁腕”王健林甚至给出了万达百货需在2年内,即到2015年底实现盈利的时间表。

    根据万达集团官网信息,6月27日,万达百货全国第80家门店在满洲里万达广场开业。按照万达百货的拓展计划,到今年年底,万达百货门店将达到99家,门店数量接近100家。

     

    l  苏宁云商预亏7.5亿 上市10年首现半年报亏损

    苏宁云商7月30日晚间披露业绩快报,公司上半年营业总收入511.6亿元,同比下降7.87%;归属于上市公司股东的净利润亏损7.49亿元,上年同期盈利7.34亿元;报告期公司基本每股收益-0.1元。值得注意的是这是公司上市10年来首次出现半年报亏损。

    公司表示,报告期内,一方面行业景气度较低,企业增长外部动力不足;另一方面,二季度公司在用户体验、供应链效率等方面进一步聚焦,运作效率逐步显现,销售收入也逐步回升,二季度环比有较大改善。此外,去年同期由于家电激励政策影响,基数较高。综上,2014年上半年公司营收略降,其中二季度营业总收入同比减少0.14%,较去年同期基本持平,环比增长23.71%。线上业务方面,上半年公司线上业务实现商品销售收入82.82亿元(含税)

     

    l  老白干酒“收心”过冬 挂牌转让种猪分公司

    老白干酒(600559.SH)发布公告称,为了集中精力做大做强主业,公司董事会一致同意转让旗下两洼种猪分公司全部资产,转让价格为2777.84 万元;同时,为了盘活闲置资产,公司还将已经停产的生物技术工程分公司整个生产厂区及所属资产租赁给衡水兴鼎生物技术有限公司。

    两个举动则反映了老白干酒目前的生存困境,即在酒业寒冬中,当以往营销驱动的高举高打“失灵”后,如何静下心来做好主业。白酒专家分析称:“在激烈竞争过程中,区域品牌酒企如果再不把心收回来,再分散精力搞多元化,前景不容乐观。”近年来,老白干酒一度单方面放大了清香型品类消费基础,实际上清香型市场格局有限,红遍全国的依然是浓香型。

     

    l  弘毅CEO赵令欢:我为什么花100亿买一家披萨店

    7月12日,弘毅投资)宣布斥资约9亿英镑(折合人民币约95.5亿元),全资收购英国餐饮品牌Pizza Express,这是欧洲餐饮行业过去五年中金额最大的并购案。“背靠中国”,是中国未来可预期的庞大市场,使得弘毅可以以这个价格拿下Pizza Express

    赵令欢说,以前弘毅以中国为唯一的目标,投资了很多生产制造型企业,而现在则逐渐转到了健康产业、餐饮、文化产业上来。将中国因城镇化和消费升级而产生的旺盛市场需求与境外成熟品牌有机结合。

    在英国,休闲饮食类餐饮在660亿英镑的餐饮市场中增长最快。即便在金融危机时期的2008~2012年,这个类别依然实现了5.5%的增长,而整个行业则是1.5%的增长。

    一年多前,弘毅成立了餐饮管理集团,这家集团是为了收购中式快餐企业而成立的。  与弘毅一直以来的投资管理理念一致,Pizza Express的管理团队并不会大换血。虽然不干预管理,但治理层面必须有很重的话语权。赵令欢称,弘毅投资的70多家企业,除了极个别的极端情况,弘毅并不会派人到企业去参与管理。“我们可以帮助CEO去选人,但我们不会派一个财务总监。”

    弘毅基本不做被动型投资,即便只有10%的股权,也要有主动权。“比如在上海城投,我们(只)收购了10%的股权,(但)我是公司的副董事长,7席董事会中我们有两席,我们有很大的主动参与和运营权。我们不做被动投资。”

    成立于2003年的弘毅,目前共管理七期股权投资基金和一期人民币夹层基金,管理资金总规模超过460亿元人民币。弘毅的出资人包括联想控股、全国社保基金、中国人寿及高盛、淡马锡、斯坦福大学基金等。

     

    l  洋品牌纸尿裤发展存隐患 本土品牌崛起

    纸尿裤,对于婴童来说,几乎与奶粉占有同等重要的市场地位。宝洁、金佰利、花王等跨国品牌占据了中国纸尿裤市场约六成的份额,每年以两位数增长

    一位在华东地区拥有20余家门店的专业婴童连锁企业负责人对记者表示,现在销售帮宝适(宝洁旗下产品)、好奇(金佰利旗下产品)、花王,拼价格非常普遍,已经达到白热化的状态,帮宝适、金佰利等产品的销售利润为零,甚至是负毛利

    与此同时,中国纸尿裤市场拥有高速增长的潜力。美国人口在3亿左右,中国预计达到15亿,美国消费的纸尿裤数量是中国的4~5倍,国内除了东部沿海发达地区,还有很多地区没有普及纸尿裤,发展潜力很大。

    花王在中国市场的销售有三个货源,日本、中国台湾、中国合肥。中国大陆生产的纸尿裤质量与日本产的有差距,中国台湾的质量也不是很好,消费者比较认可日本原装产品,却有不少是水货。

    外资企业有全球性的影响,中国消费者已经形成了固定的消费习惯,比较相信国际品牌的质量。其实,纸尿裤本土品牌质量与国际品牌品质不相上下,只是品牌影响力小,国内认知度低。业内人士判断,将来3~5年,是中国本土品牌与外资企业品牌的博弈期,中国本土的新兴品牌如果能够整合起来,市场占有率会发生逆转。

     

    l  两大酒企降价挤压次高端市场 洋河股份或接棒

    当泸州老跟随五粮液两大高端酒企降价之后,与其产品价位相似的主要有洋河股份的梦之蓝M6,价格约600元,今世缘国缘酒价格也在600元上下。调价后,洋河、今世缘、郎酒红花郎15年以上产品应该是受影响最大的,其次是汾酒大青花。

    对于未来的变数,最大的或许不在贵州茅台、五粮液与泸州老窖之间,而是在次高端价位上,即300元~500元的区间内。现在800元以上价位已经是茅台的天下,一枝独秀,500元~800元之间属于五粮液与泸州老窖两雄争锋的阶段,其他品牌都还不成气候,洋河梦系列在这个区间占比还比较少,根基还不牢固。目前,从量上看,国窖1573仍难与五粮液抗衡,茅台五粮液在高端市场的占比可以到80%。茅台目前在高端市场份额能到50%,但国窖1573大概只有2%~3%。

     

    并购基金专题

    上市公司并购基金概况

    继去年下半年券商大举设立并购基金之后,今年上半年,上市公司接过接力棒,联合各路资本在市场上掀起一波并购基金热。

    据不完全统计,截至7月22日,沪深两市近30家上市公司参与设立并购基金,总规模超过220亿元,其中,文化教育、科技、医疗成为并购基金的主要推动者。

    l  四条资本路径

    而纵览各上市公司的公告,可以发现上市公司主要通过四种形式设立并购基金。

    一种是与券商合作设立并购基金。去年下半年,券商设立并购基金的形成热潮,如去年11月,华泰证券通过旗下全资子公司华泰紫金设立了华泰瑞联基金管理有限公司,今年3月份,华泰瑞联发起设立了北京华泰瑞联并购基金中心(有限合伙),华泰瑞联并购基金也吸引到了多家上市公司参与,如爱尔眼科、蓝色光标和掌趣科技,如今,华泰瑞联并购基金已经完成了第一期募集,规模为10亿元人民币。

    第二种是上市公司与关联方合作再联手PE设立并购基金,如中恒集团(600252.SH)与其第一大股东中恒实业及北京盛世景投资管理有限公司设立以有限合伙企业为形式的医药产业并购基金,该基金规模10亿元,中恒集团出资2.9亿元。

    联创光电(600363.SH)出资2.9亿元认购关联方海通并购资本管理(上海)有限公司管理的上海并购基金股权投资合伙企业的出资份额。

    第三种是与基金子公司合作设立并购基金,如当代东方(000673.SZ)即与华安基金的子公司华安资管发起设立名为“华安当代文化产业基金”的资管计划,基金总规模50亿元。

    而更多的上市公司是直接与PE合作设立并购基金,或者通过旗下子公司与PE合作。如*ST成城(600247.SH)公告称其全资子公司吉林成城能源投资有限公司将出资5000万寻求合作方成立并购基金。

    l  内生不够外延补

    对于参与设立并购基金的上市公司来说,无不希望在各自领域从价值链整合的角度出发进行产业扩张,通过并购基金,可以在早期介入并购项目,对并购标的进行筛选、孵化、培育,进行整合,储备一个项目并购池,从而降低未来并购时的风险。

    目前很多上市公司主业的增长遭遇到瓶颈,他们最大的希望就是保持目前的盈利增速,但对于企业来说,内延式的增长到一定阶段就必须要走外延式扩张的道路,所以,他们从产业的角度希望做并购重组。”宝盈基金研究部朱建明称。

    从设立并购基金的主体来说,其行业主要集中在科技、文化教育和医疗,尤其是医疗产业。仅今年上半年,就有包括武汉健民(600976.SH)、中恒集团、迪安诊断(300244.SZ)、爱尔眼科(300315.SZ)、昆明制药(600422.SH)、莱美药业(300006.SZ)等在内的6家上市公司参与设立了7支医疗主题并购基金,总规模近50亿元。

    摆脱低成长困境,无非两条路径。一是进入新领域、创新新产品,但路径漫长,二是并购,相对创新来说,并购能有效地缓解短期的低成长,但并购也存在很大的问题,即大部分的并购是失败的。

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